上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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