2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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