核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zh加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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