金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(má1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间o)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qiá1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间n)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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