4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较(jiào)3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线下(xià)活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的(de)旅游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频(pín)数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及(jí)在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不(bù)及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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