申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

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　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎ美女脱了个精光露出奶囗和尿囗n)支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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