金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主(zh亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢ǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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