上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米lor: #ff0000; line-height: 24px;'>80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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