私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基连云港灌南邮编号是多少ine-height: 24px;'>连云港灌南邮编号是多少金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作连云港灌南邮编号是多少(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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