财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(j作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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