4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩g>月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边(biān)际回升(shēng)。商(shāng)品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务(wù)新增就业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩(fú)缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业(yè)数据的(de)走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务(wù)上限风波，金融(róng)市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能(néng)性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩