5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预(yù)期，从(cóng)而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思业(yè)的竞争力提升(shēng)也(yě可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国(guó)产替(tì)代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革命经历(lì)了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的(de)落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的(de)投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料也(yě)是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需(xū)要(yào)关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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