四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特200克等于多少毫升水，200克是多少ml水定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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