2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

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　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(t菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救óu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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