私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。<一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟/p>

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基(jī)金相对其(q一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟í)他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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