银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(z这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊hēng)论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应(yī这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊ng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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