昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》>

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。