银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín是正极还是负极，L是正极还是负极n)行能(néng)否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联n是正极还是负极，L是正极还是负极储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关n是正极还是负极，L是正极还是负极数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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