金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

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　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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