上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算dāng)提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算zhǎn)。

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