大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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