银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收work on的用法以及语法，workon的用法总结跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通work on的用法以及语法，workon的用法总结胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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