银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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