夷洲今是何地，夷洲是哪里-绿茶通用站群

夷洲今是何地，夷洲是哪里申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒(méi)体报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其(qí)它金融(róng)机构执(zhí)行基(jī)准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是(shì)什(shén)么？通知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出(chū)的目(mù)的更(gèng)多是为吸引存款。通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提(tí)前七天(tiān)的(de)两(liǎng)种类型。协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协定部(bù)分给(gěi)予(yǔ)协(xié)定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当(dāng)前利率(lǜ)处于什(shén)么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天夷洲今是何地，夷洲是哪里期通(tōng)知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。而目前部分城商(shāng)行与农商行(xíng)通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超(chāo)过新规上限。7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％。且部(bù)分银行(xíng)最高的通知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负(fù)债成本(běn)相对刚性(xìng)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　规定上限对相关存款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部(bù)分(fēn)城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属于(yú)其他存(cún)款，对M1或没有影响。其二，通知(zhī)存款和协定存款若流(liú)出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影响(xiǎng)M2规(guī)模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个人或企(qǐ)业将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财(cái)以及其他资管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民存(cún)款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新(xīn)流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计(jì)将进入下行通(tōng)道。再考虑(lǜ)到此次通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限的约(yuē)束，或(huò)进(jìn)一(yī)步加速居(jū)民(mín)将资金从(cóng)表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　是否意味着(zhe)存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？本次约(yuē)束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，核心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下探(tàn)，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利(lì)润分(fēn)配给财(cái)政的非税收入(rù)；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已(yǐ)经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率的调整到位，政(zhèng)策(cè)抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平(píng)。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下(xià)调的开始，源于目前存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制参(cān)考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调(diào)时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的(de)充(chōng)分条件。

　　高频数据(jù)经(jīng)济表现(xiàn)：汽车销售、地产销(xiāo)售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同(tóng)比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政府性基(jī)金与基建：新(xīn)增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)价(jià)上(shàng)升。货(huò)币(bì)政(zhèng)策与汇(huì)率：资短(duǎn)端金利率下(xià)行、美元下(xià)行，人(rén)民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限：国有银行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四(sì)大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其(qí)它金(jīn)融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是什么？

　　通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的(de)更多是(shì)为(wèi)吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款是(shì)指(zhǐ)不约定(dìng)存(cún)期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的(de)存(cún)款(kuǎn)业(yè)务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型。在存(cún)入款项时不约定存期(qī)，支取(qǔ)时需提前通知银行(xíng)，约定支取存款的日期和金额方能(néng)支取，按存(cún)款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为(wèi)一天(tiān)通知存款(kuǎn)和七天(tiān)通知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必(bì)须提前(qián)一天通知(zhī)约定支(zhī)取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提(tí)前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存(cún)款面向个人(rén)和企业办理。

　　协定存(cún)款是(shì)对协(xié)定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协(xié)定(dìng)存款利率。协(xié)定存款是指银(yín)行与客(kè)户签订协议(yì)，约定结(jié)算账(zhàng)户的每日留存(cún)金额，结算账户每(měi)日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期(qī)存(cún)款利率计息，超过部(bù)分按中(zhōng)国人民银行规定的协定存款(kuǎn)利率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定存(cún)款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前(qián)利率水平？为何(hé)需(xū)要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限，则7天通知(zhī)存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们梳理(lǐ)了(le)国有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序(xù)）以及 14 家农(nóng)商(shāng)行(xíng)的挂牌(pái)利(lì)率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股(gǔ)份行挂牌利(lì)率未(wèi)超过央行新规(guī)上限，超过上(shàng)限的银行(xíng)主要集中在城商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商(shāng)行(xíng)中有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款的(de)最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债(zhài)成本相对刚性的问题(tí)。我们在(zài)梳(shū)理过程(chéng)中发现，部(bù)分银行个人通知存款的最高利(lì)率高(gāo)于挂(guà)牌利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通知存款和(hé)协定存款利(lì)率或将(jiāng)有所下(xià)调(diào)。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为城(chéng)商行和农商(shāng)行，样本银夷洲今是何地，夷洲是哪里(yín)行中有 13.5％的银(yín)行(xíng)超过上限，其(qí)中 7 天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导致部(bù)分城商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调(diào)。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统计分类及编码》，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不属于单位存款和储蓄存(cún)款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和(hé)，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存(cún)款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计(jì)分(fēn)类(lèi)及编码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其(qí)他存款科目，则(zé)其变(biàn)动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存款和协定(dìng)存(cún)款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速(sù)预(yù)计将进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。M2 近(jìn)一年的(de)上行由个人(rén)存(cún)款推动，资(zī)管资金回表也(yě)主(zhǔ)要来(lái)源于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来源于个人存款的规模(mó)扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流(liú)表内中，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源于住户部门。但(dàn)随着4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比首次由增转降(jiàng)，居民资产配置或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的(de)则(zé)是(shì)M2同比超过市(shì)场预期下行。再考虑到此(cǐ)次通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速居民(mín)将(jiāng)资金(jīn)从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　4. 是否意味着存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　本(běn)次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有(yǒu)银行平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向有三：一(yī)是利润(rùn)分配(pèi)给财(cái)政(zhèng)的非税(shuì)收入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要(yào)求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应(yīng)对(duì)坏账风险。既(jì)要(yào)保(bǎo)证商业银行的(de)合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率进行调(diào)整。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　实(shí)际上，去年9月主要银(yín)行已经下调存款利率，年(nián)初至今其(qí)他银(yín)行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随(suí)着商(shāng)业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其他存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。而部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)未高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协定(dìng)存款利(lì)率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债(zhài)端成本的下降，也(yě)成为本(běn)次约(yuē)束(shù)通知存款和协定存款利率的触(chù)发因(yīn)素。

　　是否是新一(yī)轮(lún)存款利率下调的(de)开始(shǐ)？目前(qián)十年期国债收(shōu)益(yì)率高于上(shàng)一(yī)轮下(xià)调时(shí)低(dī)点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚(shàng)不(bù)具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国(guó)性银行下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行(xíng)。

　　存款利率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地(dì)产(chǎn)销售改善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改善，今年以来累计同(tóng)比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截(jié)止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国整车货运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一般夷洲今是何地，夷洲是哪里债(zhài)，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　4）房地产市(shì)场(chǎng)：地(dì)产销售(shòu)回暖，五一过后(hòu)因城施(shī)策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品房(fáng)周均(jūn)成交面积两(liǎng)年平均增(zēng)速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结(jié)构看，一线(xiàn)、二线和三线城(chéng)市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款政策的调整和优(yōu)化。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　5）政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　6）制造业(yè)投资与(yǔ)工业生(shēng)产：受(shòu)五一假期及需(xū)求走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉(lú)开工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半(bàn)钢胎开工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去(qù)年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行(xíng)量(liàng)与(yǔ)铁路货运量(liàng)较(jiào)上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　8）食品价格(gé)：猪肉(ròu)价格继续下(xià)行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　9）工业品价(jià)格：油价(jià)小幅回升(shēng)，国内钢价、煤(méi)价下行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开始？