2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(gu进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句āng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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