核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望(wà一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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