原(yuán)本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模(mó)式，这在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既(jì)往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国(guó)化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词p>

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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