金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(siki老师是哪个大学的？le)食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。siki老师是哪个大学的？ong>地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。