财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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