存(cún)款回流(liú)理(lǐ)财是4月存款回落的核(hé)心原(yuán)因，4月理财存量规(guī)模(mó)环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去(qù)年(nián)10月以来的下行(xíng)趋势(shì)，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理财(cái)风险降低、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结(jié)果。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市(shì)场表(biǎo)现逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产品单(dān)位(wèi)破净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的存款利(lì)率，存款对(duì)居民的吸引力逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，而理财对(duì)居民的吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着(zhe)破净率进一(yī)步回(huí)落(luò)，居民还在继续增配理(lǐ)财产品，存款理财(cái)化(huà)趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规(guī)模(mó)扩(kuò)大是存(cún)款下滑(huá)的(de)又一个原因。4月早偿(cháng)率月均值相比于(yú)2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百(bǎi)分点。

　　居(jū)民加(jiā)大提前还贷力(lì)度一是(shì)因为首套房(fáng)利率(lǜ)还(hái)在下降，居(jū)民提(tí)前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首套房利(lì)率，贝壳研究院数据(jù)显示百城首套主流房贷(dài)利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月继续回(huí)落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压的还贷业务在(zài)3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规模走高。

　　总的来(lái)说，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居(jū)民少(shǎo)消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒下来(lái)的超额储蓄已经开始部(bù)分回流理(lǐ)财市场了，且(qiě)5月初(chū)这一趋势还(hái)在延续。

　　往(wǎng)后来(lái)看，理财市(shì)场和(hé)提前(qián)还贷在(zài)后(hòu)续几个(gè)月(yuè)里或继续成为(wèi)超额存款的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平未见明显(xiǎn)改善或部分表(biǎo)明当下居民消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且(qiě)并非主要来自(zì)消费，后(hòu)续(xù)超(chāo)额储(chǔ)蓄对(duì)消费的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着前期积压的(de)购房需求(qiú)逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象，地产短期(qī)或不会(huì)成为超储(chǔ)的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明(míng)显(xiǎn)利(lì)差，居(jū)民提前还贷行为或将(jiāng)延续。从(cóng)这个角度来看，主(zhǔ)要因为(wèi)少买房(fáng)、少投资(zī)而(ér)积攒下来的储蓄(xù)，在理(lǐ)财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景下或(huò)将继(jì)续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金(jīn)融机构住户存款余额(é)+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人(rén)住(zhù)房抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的金额(é)在资产池(chí)未偿(cháng)本金余额(é)的占比(bǐ)

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场波动加大

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