调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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