美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券(q双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖uàn)收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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