钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐(xiá)想的(de)题材(cái)搭配公司释放(fàng)钠电池项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技(jì)股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还祭出“七(qī)连(lián)板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套路完全失(shī)灵，股价又在4个多月时间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末(mò)扔出(chū)30亿(yì)元定增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)，传艺科技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖到(dào)，股价过山车式(shì)的涨(zhǎng)跌折(zhé)射的是市场(chǎng)对传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑(yí)：从(cóng)宣布跨界到现(xiàn)在(zài)，时(shí)间不(bù)过(guò)10多月，规划(huà)产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤(zhòu)增、锂价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何消(xiāo)化？过往投资计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实际效益(yì)与预期(qī)天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新项目如(rú)何让人信(xìn)服？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂离子电池同时期萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低，导致其研发进度大大(dà)落后于了锂电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着钠(nà)电(diàn)关键(jiàn)技术完(wán)成突破(pò)以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去(qù)年6月22日(rì)晚间高调宣(xuān)布入局。彼时(shí)的公告显示，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电(diàn)子(zi)科技有(yǒu)限公司（以下(xià)简称“智纬电(diàn)子”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公(gōng)司(sī)江苏传艺钠电科(kē)技有限(xiàn)公司(sī)（公司持(chí)股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即(jí)涨停，当(dāng)日盘后(hòu)公(gōng)司迫不(bù)及(jí)待(dài)召开(kāi)电话会议，向合计(jì)64名(míng)分析(xī)师和(hé)个(gè)人投资者(zhě)披露(lù)跨界钠电的各(gè)种细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺(yì)科技宣布跨界(jiè)后一口(kǒu)气(qì)收出7个(gè)涨停(tíng)板(bǎn)，市值快(kuài)速实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也(yě)往往在(zài)公告披(pī)露后录(lù)得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中(zhōng)，公司股(gǔ)价(jià)一(yī)度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半(bàn)年的时间已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价开始(shǐ)掉头向(xiàng)下(xià)，无论其如何(hé)发布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅(xùn)速回(huí)落(luò)。截至(zhì)4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会并(bìng)在《投资者关(guān)系(xì)活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池(chí)业(yè)务未(wèi)来规(guī)划、技术水平等涉(shè)及公司经营的重(zhòng)大(dà)信息，但直至2022年7月(yuè)9日才正(zhèng)式通过《关于对深(shēn)圳证券交易所关(guān)注(zhù)函回复的公(gōng)告(gào)》补(bǔ)充披露相(xiāng)关(guān)事项，传(chuán)艺(yì)科技及(jí)公(gōng)司(sī)董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深(shēn)交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺(yì)科技股价(jià)“过山车”式上下，背后纵有游资(zī)推波助澜，但归(guī)根(gēn)结底还是其资金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能(néng)规划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增(zēng)预案，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项目建成(chéng)后(hòu)，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前(qián)对(duì)交易所回复函和2023年度(dù)定(dìng)增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂(chǎng)房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装(zhuāng)修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上(shàng)，传艺科(kē)技规划的钠电产能远(yuǎn)不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日(rì)在(zài)公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定(dìng)，发挥资金优势，投资(zī)50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土(tǔ)地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万吨电解液(yè)的(de)生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传(chuán)艺(yì)科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要更多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺(yì)科技(jì)主营式微，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利(lì)水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算(suàn)机(jī)用(yòng)板等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同步，上(shàng)市当(dāng)年公司归母净利(lì)润就下(xià)滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随(suí)着行业式(shì)微，公司盈利水平起(qǐ)起伏(fú)伏，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万(wàn)元，净利润增(zēng)长乏(fá)力可见一(yī)斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的(de)现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短期借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回函中，传(chuán)艺(yì)科(kē)技曾详细披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿(yì)元，足见其(qí)在投(tóu)资钠(nà)电(diàn)项目时(shí)自有资金(jīn)的(de)“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开始规划(huà)的(de)一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿(yì)元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月(yuè)30日公(gōng)司公告称，传(chuán)艺科技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵(qiān)头银行已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向特定(dìng)对象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除了定(dìng)增(zēng)的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口，传艺(yì)科技(jì)甚至将2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该项目。

　　简(jiǎn)单加(jiā)总便(biàn)知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公司(sī)求证，但截至发(fā)稿，仍(réng)未获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠(nà)电还(hái)有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个(gè)钠电池全供应链(liàn)项目计划到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实(shí)现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中所言照进现实，几年后公司营收将在当前(qián)基础上(shàng)翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个故事并不(bù)再买账(zhàng)，除(chú)了资金(jīn)实力有限公司外，核心还在其大干快上(shàng)后(hòu)产能如(rú)何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头(tóu)在(zài)内(nèi)，已纷(fēn)纷发产品(p纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ǐn)、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露(lù)的参数和性能来(lái)看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与巨(jù)头(tóu)们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能(néng)纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖源配套雅迪极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大佬们已经走在前面(miàn)，率先在两轮(lún)电动车和低速(sù)电动(dòng)车领域实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技(jì)除了(le)在(zài)岁末(mò)年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签订(dìng)项目(mù)合作或战略合作协(xié)议外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户(hù)情(qíng)况时，公司都以(yǐ)“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动工(gōng)具等(děng)多个领域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送样(yàng)后客户的反馈普(pǔ)遍较为良好(hǎo)，并(bìng)已与多名客户(hù)签订(dìng)了销售订单(dān)”“公司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名称和订单(dān)金(jīn)额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠(nà)电池(chí)产能落地正数倍级增长。上海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右(yòu)，预计2023年落(luò)地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据(jù)则称，到2023年(nián)底，预(yù)计钠(nà)电池(chí)产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产(chǎn)能(néng)大幅增加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池行业(yè)产能利用率，钠电(diàn)池落地的(de)产能中可(kě)以实现装机(jī)的(de)在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮(lún)车(chē)的钠(nà)电池(chí)不到5％，后(hòu)面成(chéng)本降下(xià)来才会有(yǒu)较大比(bǐ)例(lì)的替代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会(huì)小批量应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十分自(zì)信(xìn)，其在调研记录中预测，预计2023年(nián)公司(sī)实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去(qù)了2023年钠电池(chí)市(shì)场(chǎng)的(de)绝大(dà)部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资者(zhě)关系活(huó)动记(jì)录表

　　需(xū)要注意的是，沉(chén)寂多(duō)年的钠电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为“替代”而被推(tuī)到(dào)台前的，去(qù)年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨。一(yī)时间(jiān)，锂(lǐ)价(jià)持续下跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士(shì)欧(ōu)阳(yáng)明高近(jìn)日(rì)就(jiù)表(biǎo)示：“钠(nà)电(diàn)池能够起(qǐ)到对锂电池的(de)平衡(héng)作(zuò)用(yòng)，平衡锂价(jià)，保(bǎo)证锂资源的供应安(ān)全，不(bù)太可(kě)能成为主流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一定(dìng)要发(fā)展(zhǎn)，因为它是(shì)锂离子电池的一(yī)个有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成本接近，目前三元钠(nà)电量(liàng)产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步(bù)向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析，“钠离(lí)子电池性(xìng)能比较(jiào)接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的(de)也(yě)接近(jìn)三元523电池(chí)。目前电(diàn)碳(tàn)价格(gé)下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ)电(diàn)池成本大幅(fú)下降40％以上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本基本(běn)相当；而由于锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂(lǐ)电池(chí)对(duì)钠电池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普遍认为钠电池(chí)还有降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助(zhù)理(lǐ)刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完(wán)善后，规(guī)模量产后(hòu)钠离子电池(chí)正、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电(diàn)池的(de)成本(běn)优(yōu)势就依(yī)然存在，并且(qiě)随着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空(kōng)间有望进一(yī)步打开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规(guī)模化完(wán)成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的成本。但能量密度的限制，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有一(yī)定优(yōu)势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以(yǐ)下时(shí)，钠(nà)离子(zi)电池(chí)在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺(yì)科技在内，诸多入局钠(nà)电池的(de)企业都言锂(lǐ)价下跌无(wú)碍(ài)钠电池(chí)商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价持续下(xià)降，钠(nà)电池利润率下降或也(yě)是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为例，其在1月9日的(de)调(diào)研记(jì)录中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力(lì) 过(guò)往项目频(pín)频“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产(chǎn)能消化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科技(jì)项目投(tóu)资的定(dìng)力。

　　尽管公(gōng)司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历(lì)发现，传艺科技在投资(zī)上缺乏长(zhǎng)远定力，临(lín)时(shí)“跳票(piào)”甚至终止募投(tóu)计划(huà)可谓(wèi)“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩(kuò)产项目的实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变(biàn)更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心区(qū)高(gāo)阳路30号，实(shí)施主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变(biàn)。公司终(zhōng)止实施3D玻(bō)璃面板生产项目（已(yǐ)投入募(mù)资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩(shèng)余资金全部(bù)投入轻薄(báo)型键盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿(yì)元用于年(nián)产18万平方米中高端印制电路(lù)板建设项目(mù)。但次年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路33号(hào)改(gǎi)建至江苏省(shěng)高(gāo)邮市经开区(qū)凌波路49号的闲(xián)置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子电池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资效(xiào)率(lǜ)低下以及建(jiàn)成项(xiàng)目实际效益(yì)与预计(jì)天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建设(shè)项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设期也(yě)仅12个月(yuè)，预计达产(chǎn)年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初的预期相去甚(shèn)远(yuǎn)。

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