财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(hugpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pashù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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