金(jīn)融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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