私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金(j钟南山为什么被说成钟百亿īn)登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(d钟南山为什么被说成钟百亿àn)引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细化对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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