4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：3开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查0,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市(shì)场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的(de)职位空缺(quē)与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近(jìn)供(gōng)需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走势。非农开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查就业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预(yù)计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触(chù)发(fā)时点提前，前(qián)景存在较大不确(què)定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联(lián)储(chǔ)下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑(duì)风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的(de)《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或(huò)许和季(jì)节(jié)性有(yǒu)关》

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