申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(n恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业

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　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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