5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请(qǐng)份额(é)总(zǒng)额(é)超过(guò)20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中特估”主题的(de)追捧力(lì)度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕(rào)着“中特估”的行情，市场关(guān)注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今年一(yī)季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方(fāng)式等(děng)问题成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采访多位(wèi)投研人(rén)士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启动(dòng)“比例配(pèi)售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多(duō)只国央(yāng)企主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此充(chōng)满期待，如5月15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科(kē)技(jì)引(yǐn)领、央企现代(dài)能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表示(shì)，央企(qǐ)ETF发行在情绪(xù)上是构(gòu)成(chéng)催化因素的(de)，近(jìn)期(qī)银行股大涨(zhǎng)的一个催化因(yīn)素就是积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半(bàn)年，中特估有(yǒu)可能独(dú)领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期(qī)密集申报的(de)国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基金(jīn)主要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技(jì)引领”、“现代能(néng)源”几大(dà)主题，这样的布局可以更好支持央(yāng)国企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成(chéng)为行(xíng)情进一步上涨的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金申(shēn)报和(hé)发行，行(xíng)情(qíng)火热(rè)下将为市场带来增量(liàng)资(zī)金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)认为，公募基金积(jī)极布(bù)局央(yāng)国(guó)企主题基(jī)金(jīn)，一方面(miàn)是因为新一轮深化国企改(gǎi)革(gé)的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供(gōng)更(gèng)丰富的(de)工具以参与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方面是落(luò)实公(gōng)募基金行业(yè)高质量发展的(de)要求(qiú)，引导更多资金参与央国企改革(gé)，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实(shí)体经济(jì)和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相关标的和(hé)板块带来增量资金，提升交易(yì)活(huó)跃度，有望成(chéng)为中(zhōng)特估行情的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性(xìng)行(xíng)情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源(yuán)等前期(qī)热门赛道股冷却，在(zài)此背(bèi)景下，一些基金经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注三(sān)大(dà)行(xíng)业，火电、券商、军工，这三(sān)大(dà)行业主要是央企或地方国(guó)资所在的行(xíng)业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本(běn)面在今年(nián)会有重大的(de)向上变化的机会，比如(rú)火电(diàn)，会(huì)受(shòu)益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今社日节是什么节日 社日节是农历几月初几年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革(gé)的(de)推进(jìn)，大概率这些企业会进入一(yī)个提质(zhì)增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去(qù)5年10年改(gǎi)革(gé)的成(chéng)果(guǒ)，是非常基本面的(de)，和他过(guò)去1至(zhì)2年研究投资(zī)思路(lù)也非常(cháng)吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中(zhōng)特估的(de)投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始(shǐ)重(zhòng)视中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)，判断中特估的(de)机(jī)会(huì)未来三(sān)年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也(yě)就是(shì)今年以数(shù)字经济(jì)和“一带(dài)一路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎(yíng)来普(pǔ)涨性的机会(huì)。第(dì)二(èr)阶段是未(wèi)来两年(nián)，在主题性机会消(xiāo)散以(yǐ)后(hòu)，基(jī)于顶层设计对国央经(jīng)营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)价值导向(xiàng)变化(huà)，我们判断(duàn)经营(yíng)成果随之(zhī)改(gǎi)变是一(yī)个慢(màn)变量，会在未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国企的(de)报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正向变(biàn)化的个(gè)股提前进(jìn)行布局，比如(rú)医药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报(bào)已经显露出(chū)不少基金在行动。国金证(zhèng)券研究所数(shù)据(jù)显示，偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金2022年年(nián)报(bào)前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金持有股(gǔ)票(piào)市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示(shì)，根据(jù)偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年(nián)一季报(bào)十大重仓股的数(shù)据，剔(tī)除个(gè)股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市(shì)值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的(de)偏股主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不持有(yǒu)“中特估(gū)”概念股，但在一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券数(shù)据统计也(yě)显示(shì)，一(yī)季度主动偏股型公(gōng)募基金对港股央国企的(de)持股(gǔ)市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持(chí)股总市值占港股(gǔ)持股总市值的比重由2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构(gòu)建国央企专门的(de)股票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)，正深(shēn)刻影响基金公司(sī)的投(tóu)研(yán)，落实到日(rì)常(cháng)的投研流程(chéng)和实践之中，不(bù)少基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专门(mén)构(gòu)建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶(dǐng)层设计改变(biàn)研究(jiū)员过(guò)去(qù)对(duì)国央企的(de)固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前(qián)国央企愿意交流的(de)契机(jī)，多花(huā)精力去进(jìn)行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在行(xíng)动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国央企构建专(zhuān)门(mén)的股票库，并进行长期(qī)跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实地调(diào)研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路(lù)和财(cái)务(wù)导向的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价(jià)值洼地(dì)，发(fā)现预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他(tā)表示，通过(guò)深入学(xué)习，对“中特估”有了(le)更(gèng)深刻的认识：首先要认识(shí)市(shì)场(chǎng)体制机制、行(xíng)业(yè)产(chǎn)业结构、主体持续发(fā)展(zhǎn)能力等方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的(de)具(jù)有时代特征和中国特色、符合(hé)国家战略导向的估值体系，而(ér)不是简(jiǎn)单套用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的(de)行业和公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表(biǎo)示，万家基金一直(zhí)非常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能(néng)够抓(zhuā)住中(zhōng)特估(gū)这波(bō)行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变化，也(yě)在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特色的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者(zhě)需要学习(xí)领会并针对原(yuán)有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的(de)需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是(shì)第一位的工作，合理设置(zhì)指标(biāo)也(yě)非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最终该体(tǐ)系能(néng)否(fǒu)具(jù)备长(zhǎng)期价值的(de)基础。不(bù)过，他也(yě)提醒，人为的拔(bá)估(gū)值是很大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化(huà)认可是基(jī)本的常识，不(bù)可(kě)误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是(shì)国民(mín)经(jīng)济的(de)支柱，国企央企发展要符合(hé)国家(jiā)战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要(yào)承担社会公共责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估(gū)值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为，对于国(guó)央(yāng)企(qǐ)的估值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社(shè)会价值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企(qǐ)业承担社会价值、符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发展的(de)价(jià)值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国(guó)特色的价值评(píng)价体系(xì)，改变从以私人股(gǔ)东权益(yì)出发，现金流折现为主要方(fāng)法的单一价(jià)值估(gū)值体系，转向社(shè)会整体价值(zhí)观(guān)念、纳(nà)入(rù)中国特(tè)色(sè)的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业的社会(huì)价值与国家战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资(zī)委指导(dǎo)国(guó)内团(tuán)队对于中国特(tè)色ESG披露(lù)与评价(jià)体系不断探索，结合国(guó)际通用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业社(shè)会价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)，其(qí)中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市(shì)公司环(huán)境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的可持(chí)续估值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工(gōng)和社会责任等要素(sù)对(duì)企业稳健成(chéng)长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的现金流、持(chí)续(xù)增长的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在(zài)价值(zhí)的积极作用(yòng)，这(zhè)样有(yǒu)利(lì)于提(tí)高估值定(dìng)价模型(xíng)的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都(dōu)有成熟(shú)的量化指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率(lǜ)、营(yíng)业现(xiàn)金(jīn)比(bǐ)率、资产负债率(lǜ)、研(yán)发(fā)经(jīng)费(fèi)投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选(xuǎn)基金经(jīng)理李欣更(gèng)细致分析在估值思维(wéi)、估值结论、估值(zhí)判断上有变化(huà)，尤其(qí)是估(gū)值(zhí)的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他认为其包(bāo)括产业链上下游的(de)衡量、全要素成(chéng)本等，以及(jí)在(zài)纵向(xiàng)和横(héng)向上的研究，强(qiáng)调政策优(yōu)惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和(hé)可持续发展(zhǎn)等各(gè)种(zhǒng)因素与(yǔ)企业(yè)价值的关(guān)系。这些因素(sù)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几在(zài)对估值结(jié)论和判断的(de)影响(xiǎng)上(shàng)，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的变化，还(hái)有估值结论和估值(zhí)判(pàn)断的(de)变化，都是为了(le)更好地适应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精(jīng)准(zhǔn)、更合(hé)理的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公(gōng)认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 社日节是什么节日 社日节是农历几月初几