原本被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白(bái)酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思示(shì)，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-1天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思00亿(yì)元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司主动(dòng)进(jìn)行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的(de)库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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