本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评(píng)级(jí)从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的(de)总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机(jī)频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股价兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两市单睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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