大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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