私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句fāng)的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变(biàn本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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