2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句 alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句