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在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)股(gǔ)息率显著高于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻(gōng)、退可(kě)守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二：政在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm(zhèng)策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商板(bǎn)块(kuài)修复的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之(zhī)际，从沙伊和解在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm、中俄(é)深化合作联(lián)合声明(míng)、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以(yǐ)来(lái)，数(shù)字经济(jì)上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复(fù)苏+人民币(bì)升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能(néng)源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源产业(yè)链作为原材(cái)料高(gāo)度依赖(lài)海外供应(yīng)、同时(shí)下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之(zhī)一，将(jiāng)充(chōng)分受益(yì)于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头(tóu)盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范(fàn)式(shì)，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们(men)建(jiàn)议关(guān)注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为国家重点(diǎn)支持(chí)的(de)战略性产业之一，近年来(lái)经历了行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已在(zài)改善：一(yī)方(fāng)面，随(suí)着全球航(háng)运市(shì)场需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业(yè)重组整合和产能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步(bù)实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺(nuò)高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩(jì)成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块(kuài)上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报(bào)，多(duō)家公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红比(bǐ)例以及(jí)承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融(róng)资需求(qiú)回(huí)暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)连续三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳(wěn)增长和扩投资的在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm政策基调(diào)下(xià)，后(hòu)续信(xìn)贷(dài)、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空间较大。