北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月(yuè)以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但(dàn)不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的(de)发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流(liú)动(dòng)调查(chá)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇(gù)主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对(duì)于(yú)下半年货币(bì)政策放松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市(shì)继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金属步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通(tōng)胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上(shàng)的(de)讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市(shì)场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运(yùn)行。美(měi)国就业(yè)数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速(sù)全面超预期(qī)，表明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大(dà)，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在(zài)短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对(duì)下(xià)半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不(bù)同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多(duō)家(jiā)区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌(diē)。存(cún)款仍在持续流(liú)出(chū)使银行融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下(xià)行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的(de)共同(tóng)影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的(de)白银因需(xū)求(qiú)受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点在议(yì)息前已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进(jìn)入(rù)降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄(jì)希(xī)望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前(qián)美(měi)通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系较长一(yī)段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀(pān)高的观(guān)点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上。

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