2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗#ff0000; line-height: 24px;'>中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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