近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思rong>

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成短线交易(yì)。