核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢左眉毛有一根特别长是什么意思？复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价左眉毛有一根特别长是什么意思？的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预左眉毛有一根特别长是什么意思？期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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