5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米chuán)统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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